Marchés

Les bons du Trésor américain ont surperformé les Bunds hier. Leurs rendements ont baissé de 2,2 points de base (à 2 ans) à 4,7 points de base (à 7-10 ans). La majeure partie de cette baisse est intervenue juste après l'ouverture du marché au comptant, rattrapant ainsi la publication des données du 11 novembre par ADP. L'organisme à l'origine du rapport mensuel non officiel sur l'emploi a récemment commencé à publier des mises à jour hebdomadaires. Les données de mardi indiquaient que les entreprises supprimaient 11 300 emplois par semaine au cours des quatre semaines précédant le 25 octobre. Les échéances plus longues, notamment à 10 ans, ont atteint un point bas après un léger repli de l'adjudication d'obligations à 10 ans d'un montant de 42 milliards de dollars, les indicateurs d'enchères étant légèrement en deçà des attentes.

L'importance disproportionnée dont bénéficient actuellement les données de sources alternatives (comme celles d'ADP) sur le marché, en raison du manque de publications officielles du gouvernement, pourrait s'estomper dans les semaines à venir. Un projet de loi visant à mettre fin au blocage budgétaire qui dure depuis 43 jours a été adopté par la Chambre des représentants par 222 voix contre 209, malgré la défection de deux républicains et avec le soutien de six démocrates. Le président Trump a promulgué cette loi dans la nuit, ce qui a renforcé la confiance des investisseurs. La Maison Blanche a demandé à son personnel de reprendre le travail à partir d'aujourd'hui, mais il faudra au moins plusieurs semaines pour résorber le retard accumulé. Par conséquent, les demandes d'allocations chômage et l'IPC d'octobre, initialement prévus pour aujourd'hui, ne seront pas publiés.

Le porte-parole de la Maison Blanche, Leavitt, a déclaré hier qu'il était peu probable que les chiffres de l'inflation du mois dernier soient publiés. Il en va de même pour le rapport sur l'emploi, même si certains s'attendent à ce que le Bureau des statistiques du travail combine les données d'octobre et de novembre en une seule statistique afin de rattraper son retard. Les taux allemands ont baissé hier de 0,3 à 2,6 points de base, dans un mouvement d'aplatissement de la courbe des taux, malgré une série d'interventions de la BCE. Le marché des changes est resté calme et nous prévoyons qu'il en sera de même aujourd'hui.

La paire EUR/USD a surmonté la faiblesse des marchés européens avant l'ouverture américaine et a clôturé en légère hausse, juste en dessous de 1,16. L'indice DXY s'est stabilisé autour de 99,5, la faiblesse du yen limitant les pertes pour cet indice pondéré des échanges. La paire USD/JPY a atteint un nouveau sommet en neuf mois (154,79). La livre sterling a subi des pressions à la vente ces deux dernières séances, sur fond de dissensions internes au sein du Parti travailliste, de rapports décevants sur le marché du travail et d'une croissance inférieure aux attentes au troisième trimestre. La paire EUR/GBP s'apprécie à 0,884, son plus haut niveau depuis avril 2023. Le PIB britannique a progressé de 0,1 %, contre 0,2 % attendus, et la série mensuelle correspondante révèle une dynamique décevante (-0,1 % en glissement mensuel en septembre après une stagnation le mois précédent).

Ces chiffres constituent un nouveau coup dur pour le chancelier de l'Échiquier, Ryan Reeves, à l'approche du budget d'automne crucial du 26 novembre, qui devrait contraindre le Parti travailliste à renier son programme électoral de 2024 en instaurant des taxes supplémentaires. Afin de combler un déficit budgétaire pouvant atteindre 35 milliards de livres sterling, le Trésor britannique a présenté à l'Office of Budget Responsibility (OBR) des plans visant à réduire les factures des ménages et à maîtriser l'inflation (par la baisse des prix réglementés). Ces mesures devraient ouvrir la voie à de nouvelles baisses des taux de la Banque d'Angleterre et à une diminution du coût des emprunts. L'OBR établit les prévisions économiques qui servent de référence pour l'élaboration des règles budgétaires britanniques.

Actualités et points de vue

Les solides données publiées en octobre sur le marché du travail australien confortent l'idée que la Banque de réserve d'Australie a achevé son cycle de normalisation de sa politique monétaire. Le nombre de personnes employées a augmenté de 42 000, dépassant les prévisions (20 000). L'analyse détaillée révèle une hausse encore plus importante de l'emploi à temps plein (+55 000), partiellement compensée par une baisse de 13 000 emplois à temps partiel.

Le taux de chômage est retombé à son niveau estival (4,3 %) après avoir atteint 4,5 % en septembre. Le taux d'activité est resté stable à 67 %. Le nombre d'heures travaillées a progressé de 0,5 % en glissement mensuel, dépassant la croissance de l'emploi (0,3 %). La courbe des taux des obligations d'État australiennes s'est aplatie ce matin, les rendements à court terme augmentant jusqu'à 10 points de base. Le dollar australien s'apprécie légèrement et s'échange actuellement autour de 0,6550 pour la paire AUD/USD.

L'enquête britannique sur le marché immobilier d'octobre, menée par la Royal Institution of Chartered Surveyors (RICS), a révélé un léger repli des prix au niveau national, passant de -17 % à -19 % en octobre. Les données montrent que les demandes de renseignements de nouveaux acheteurs ont atteint leur niveau le plus bas depuis avril (-24 %). Cette situation s'explique par l'incertitude entourant le prochain budget d'automne (et les modifications potentielles des taxes immobilières, notamment les droits de timbre, les plus-values ​​et les droits de succession), ce qui a non seulement entraîné une baisse de la demande, mais aussi des ventes et des nouvelles annonces immobilières.

L'inflation supérieure à l'objectif et la hausse du chômage pèsent également sur le marché dans son ensemble. Les ventes conclues ont enregistré un solde net de -24 %, contre -17 % précédemment. Un solde net de +7 % laisse entrevoir une légère amélioration en 2026. Les nouvelles commandes de vendeurs (-20 %) ont atteint leur niveau le plus bas depuis 2021.

Source : ACTIONFOREX

Source : CNBC

J'ai entretenu des opinions remarquablement contradictoires concernant la hausse vertigineuse des prix de l'or cette année, notamment suite au récent retournement brutal de situation.

D'un côté, je ne serais pas surpris que ce repli marque le début de la fin de la hausse. De l'autre, je comprends ceux qui pensent le contraire : ce repli ne serait qu'une correction passagère d'une tendance qui demeure forte, le prix de l'or atteignant des sommets historiques tandis que les marchés s'adaptent aux changements complexes et profonds du système monétaire et financier mondial.

Commençons par les arguments des pessimistes. De toute évidence, la flambée fulgurante de l'or — surpassant même le Nasdaq, porté par les géants de la tech — est emblématique d'une bulle spéculative, dont la dynamique s'auto-alimente. Une fois que la peur de rater une opportunité (FOMO) s'installe, même des événements mineurs ou insignifiants peuvent alimenter l'enthousiasme. La question est donc de savoir si ces justifications résistent à l'analyse.

Historiquement, la justification de la détention d'or (lorsqu'il n'offrait aucun rendement monétaire) résidait dans son rôle d'ancrage monétaire et de protection contre l'inflation. Si cette explication peut se justifier à long terme, elle n'explique pas la flambée soudaine des prix en 2025. Étant donné que cette accélération s'est produite en grande partie après que le dollar américain eut déjà enregistré son repli de 2025 et que les rendements des obligations américaines eurent sensiblement diminué suite à l'amélioration des perspectives et des anticipations d'inflation aux États-Unis, je comprends pourquoi certains analystes parlent de bulle spéculative.

Mais penchons-nous maintenant sur le point de vue des optimistes. Je me souviens très bien de nombreuses périodes, durant ma carrière dans la finance, où j'étais optimiste quant à l'or. Ce fut notamment le cas en 1995-1996, lorsque j'étais responsable de la stratégie de change chez Goldman Sachs. À cette époque, de nombreux analystes s'inquiétaient déjà de la dette publique élevée et en forte croissance aux États-Unis et dans d'autres grandes économies. Si l'on ajoutait la probabilité que cette dette soit résorbée par l'inflation grâce à la politique monétaire, il était évident qu'investir dans l'or était judicieux.

Je me souviens avoir acheté une option d'achat pour exprimer ma conviction. Mais après quelques mois, le cours de l'or avait à peine bougé, et j'ai décidé de limiter mes pertes avant que l'érosion temporelle ne soit complètement absorbée.

Un autre épisode s'est produit plus tard, lorsque j'étais à la tête de la division de gestion d'actifs de Goldman Sachs. J'ai tenté d'inciter certains de nos chercheurs et investisseurs à adopter une vision plus ouverte de l'allocation d'actifs et à s'affranchir des indices de référence conventionnels et de la répartition classique de 65 % en actions et 35 % en obligations. Un de mes collègues, James Wrisdale, a alors créé un modèle de rendement total non contraint et intéressant, prenant en compte un éventail plus large d'actifs de l'époque des marchés des changes à taux flottants. De façon fascinante, ce modèle suggérait une allocation de base à l'or bien supérieure à ce que quiconque, hormis un fervent partisan de l'or (un fanatique aux idées conspirationnistes), aurait jugé judicieux.

Sans surprise, lorsque nous avons présenté ce modèle à nos experts en investissement et en allocation d'actifs, ils ont estimé qu'il serait très difficile à mettre en œuvre. Il était tout simplement trop risqué et trop atypique pour gagner en crédibilité. Néanmoins, la finance et l'investissement ont toujours comporté une dimension subjective fascinante, et cette perspective peut nous aider à comprendre les motivations des optimistes actuels quant à l'or.

Grâce à mon expérience dans l'analyse des marchés des changes, je comprends parfaitement pourquoi les grands détenteurs de réserves de change conventionnelles — notamment la Chine et la Russie — ont fait le choix stratégique d'allouer davantage de ressources à l'or. Je comprends également pourquoi ils incitent les autres membres du BRICS, groupe regroupant les principales économies émergentes, à faire de même. Ils n'ont jamais caché leur intention de créer une alternative au système monétaire international basé sur le dollar.

Mais il pourrait aussi y avoir une explication plus prosaïque. Mon expérience dans le change m'a appris que les devises connaissent généralement des fluctuations cycliques liées aux variations relatives des taux d'intérêt réels. Ainsi, lorsque la Réserve fédérale américaine assouplit sa politique monétaire et que les anticipations d'inflation ne diminuent que légèrement, le dollar s'affaiblit ; et lorsqu'elle la resserre, le dollar se renforce. De plus, ce même schéma semble se vérifier non seulement pour les autres grandes devises, mais aussi pour le cours de l'or. Lorsque les taux d'intérêt réels baissent dans tous les pays du G7, l'or en profite.

Dans le contexte actuel, si les marchés estiment que les banques centrales vont assouplir leur politique monétaire de manière sensiblement plus marquée — ou du moins ne vont pas la resserrer davantage — malgré la persistance d'une inflation sous-jacente stable, une hausse du prix de l'or est conforme à la tendance historique.

Je n'ai aucune idée de qui, selon les prévisions baissières ou haussières, l'emportera, surtout pour les prochaines variations de 5 à 10 %, et personne d'autre ne le sait. Mais je suivrai la situation de près, en restant ouvert à toutes les possibilités. — Project Syndicate

Source : Theedgemarkets

TotalEnergies SE envisage de vendre certains actifs d'énergies renouvelables en Asie afin de réduire sa dette, selon des sources proches du dossier.

Le groupe français travaille avec un conseiller et sonde l'intérêt d'acheteurs potentiels, selon des sources anonymes, les discussions étant confidentielles. Les actifs à vendre pourraient être évalués à plusieurs centaines de millions de dollars, ont-elles précisé.

Les discussions sont en cours et pourraient ne pas déboucher sur une vente, ont indiqué les sources.

Un représentant de TotalEnergies a refusé de commenter.

L'entreprise a annoncé son intention de développer ses activités dans le secteur de l'énergie sur des marchés déréglementés clés tels que l'Europe, les États-Unis et le Brésil, ainsi que dans les pays producteurs de pétrole et de gaz où elle est présente. Elle souhaite également se développer sur certains marchés des énergies renouvelables, comme l'Inde et l'Afrique du Sud, tout en cédant ses actifs non stratégiques dans les secteurs solaire et éolien ailleurs.

TotalEnergies a déjà indiqué qu'elle pourrait réduire sa participation de 19 % dans la société indienne Adani Green Energy Ltd., que son directeur général, Patrick Pouyanné, a qualifiée de « très bonne entreprise » lors d'une présentation aux investisseurs en septembre.

La dette de TotalEnergies a diminué au dernier trimestre et le groupe anticipe une nouvelle baisse d'ici la fin de l'année, grâce à la finalisation de cessions supplémentaires. Parmi les ventes récentes figurent des actifs de schiste en Argentine et des actifs éoliens et solaires en France. L'entreprise prévoit de finaliser pour 2 milliards de dollars de cessions supplémentaires ce trimestre, notamment aux États-Unis, en Norvège et au Nigeria. Elle est également en pourparlers avec deux acquéreurs potentiels en vue de la vente d'actifs nigérians supplémentaires l'année prochaine, selon M. Pouyanné.

Les projets de cette entreprise énergétique en Asie comprennent des parcs éoliens à Taïwan et en Corée du Sud, ainsi que des centrales solaires en Indonésie et en Australie. Son portefeuille d'énergies renouvelables en Asie représente environ 23 gigawatts, projets en développement et en construction inclus, selon son site web.

L'action TotalEnergies a chuté d'environ 20 % depuis son pic d'avril 2024, mais affiche une hausse de 4 % depuis le début de l'année. La capitalisation boursière de l'entreprise s'élève à 122 milliards d'euros (141 milliards de dollars).

Source : Bloomberg Europe

Les marchés mondiaux du pétrole brut sont en situation de surproduction, et c'est particulièrement flagrant sur le continent américain, notamment aux États-Unis.

La courbe des contrats à terme sur le pétrole brut de référence américain West Texas Intermediate (WTI) présente une structure de contango – les contrats à échéance plus longue se négociant avec une prime par rapport à ceux à échéance plus proche – pour la majeure partie de 2026, ce qui suggère une demande plus faible pour le pétrole brut à livraison immédiate. D'autres signes d'une offre abondante aux États-Unis sont visibles dans les volumes d'exportation élevés. Les exportations de brut en octobre ont atteint leur plus haut niveau depuis juillet 2024, selon les données gouvernementales.

La courbe équivalente pour le Brent, référence mondiale, est quant à elle globalement stable dans les mois qui ont suivi le mois de mars. L'écart entre les deux reflète les différents degrés de surabondance que connaissent les marchés régionaux du pétrole brut.

Une courbe plate suggère également une demande atone pour les barils de Brent à court terme. Les marchés de la mer du Nord montrent des signes de faiblesse ; le Brent-Dubaï EFS, qui mesure sa valeur par rapport au Brent de référence du Moyen-Orient, était négatif cette semaine, indiquant une décote.

À l'échelle mondiale, les observateurs du marché anticipent généralement une surabondance de l'offre l'an prochain. L'OPEP, qui a longtemps considéré que la demande de pétrole resterait soutenue, a revu ses estimations au troisième trimestre, passant d'un déficit à un excédent, en raison de la hausse de la production américaine. L'Agence internationale de l'énergie, quant à elle, prévoit un excédent record en 2026.

« Le marché mondial devrait connaître un léger excédent jusqu'à la fin de ce trimestre et au début du prochain », a déclaré Vandana Hari, fondatrice du cabinet d'analyse singapourien Vanda Insights, sur Bloomberg Television. « On pourrait observer une augmentation continue du contango sur la courbe des taux à terme, mais je ne m'attends pas à un contango important. »

Source : Bloomberg Europe